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第1章 认识价值投资（第2页）

并实现超额收益的。

2）价值投资的理论基础

格雷厄姆和大卫·多德最初定义的价值投资，是以市场的三个特征作为基础的：

a.短期市场价格无法预测

市场的证券价格常常会受到一些深远又变幻莫测的因素影响，格雷厄姆很形象地把这股神秘的力量称为“市场先生”

。

市场先生是一个奇怪的家伙，他每天都会现身来买卖证券，但他的情绪波动实在难以预料，所以你也不知道他会让证券交易的价格落在什么样的位置上。

也就是说，价值投资者通常认为短期的市场价格是无法预测的。

b.长期资产价值趋于稳定

尽管金融资产的短期市场价格涨跌不定，但它们在长期里却具有相对稳定的基础经济价值。

在这个前提之下，我们这些勤勉又经过一定专业训练的投资者，就可以通过分析研究，相对合理地衡量出某个金融资产的基础经济价值有多大。

c.安全边际带来超额回报

价值投资的理论认为，在证券的市场价格明显低于我们计算得到的这个基础经济价值时，买入证券最终必定将产生超额回报。

格雷厄姆把价格和价值之间的这个差距定义为“安全边际”

，并且觉得这个差距至少应该要达到基础经济价值的13，能达到12那就更好了。

也就是说，他希望用五毛钱买到一块钱的东西，即使五毛买不到，那最多也不能超过六毛钱。

只有这样，我们最终赚钱的概率才会更大，而且最重要的是，还很安全。

二、价值投资真的有效吗

1）用数据说话

无论从理论还是实践的角度来说，价值投资都是一种非常好的方法。

历史数据可以证实，价值投资方法的确有效。

比如，《价值投资：从格雷厄姆到巴菲特》一书中指出，如果我们取某一全球性的交易所，比如纽约股票交易所的全部股票，按照一个简单的价值投资标准（比如市盈率高低）把所有的股票分组进行跟踪研究，会发现自20世纪20年代以来，市盈率比较低的投资组别在一年或一年以上的期间内，其收益率比市场收益率高3%-5%。