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第3章 传奇投资者塞斯卡拉曼（第4页）

查理·芒格就曾经说过：“如果一家公司的上涨空间是5倍或者更大，那么接受它也有归零的可能性，就是一个完全合理的赌注。

大多数情况下，伯克希尔在其历史上购买的都是几乎不会失败的普通股票。

但偶尔，伯克希尔也会进行一次明智的赌博，虽然失败的可能性很大，但成功的可能性也足够大，所以值得一试。”

卡拉曼指出，从1926年以来，美国股市的全部涨幅都可以归功于表现最好的4%的上市公司，所以去寻找那些极不平庸但安全边际有限的公司，并且适当调整我们的仓位，既能提高组合收益，又不会使我们的投资组合面临过高的风险。

总结

总结卡拉曼的观点，他最想要做的，就是用相对于内在价值有吸引力的折扣价格，去寻找和购买优质公司。

如果一个公司能够同时具备这两点，那么它就拥有了“双重安全边际”

。

正如马克·柯宁所说：“对我们来说，安全边际首先来自企业的质量，其次是以比我们估计的内在价值低很多的价格买入。

单单看一个是不足以让我们感兴趣的。”

但是卡拉曼也清醒地指出，这么完美的标的并不那么多见。

在投资领域，有很多例外情况都会导致一些有价值的公司不符合公认的完美教条。

因此，要想抓住市场这种高度不对称的机会，我们就可能需要在传统的价值投资思维上进行一些进化，将安全边际的概念应用在整个投资组合里，同时在部分个股的层面放松这个限制，以期带来最好的投资结果。

（以上分析根据市场公开资料整理，所提及公司仅做学术交流和举例，不构成任何形式的投资建议。

）

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