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第9章 宏观经济并不神秘（第4页）

社融数据一般会先于经济数据，对于接下来的中国经济，目前有理由保持乐观。

同样，社会资本一定是不断扩大的，社融规模也必然会不断升高，所以同样，社融主要也是看增速，并且应该和M2结合起来看。

（四）从M1M2和社融剪刀差看宏观经济

M1下降M2上升，货币存款化仍在持续，好在社融数据连续两个月上升，也算给这个冷冬带来一丝暖意。

M1同比增长1.30%，M2增长为10%，M1-M2剪刀差为-8.7%，仍在持续扩大，一般来说，一个国家的M1M2剪刀差在负4%－负10%之间就证明其经济处于低迷状态。

从这个角度来看，目前经济确实不容乐观。

历史上仅有2009年和2012年M1M2剪刀差低于现在的8.7%，2009年受美国经济危机影响，我国经济是新世纪以来中国经济发展最为困难的一年；2012欧债危机，全球经济几乎都趴下了，今年则是美国加息的重要节点，物极必反，由此也可以说明，我国经济大概率要见底了。

从历史走势上看，M1M2剪刀差见底，上证指数基本见底；但上证指数有可能会先于M1M2剪刀差见顶。

也就是这个指标判断顶部比较困难，但判断股市底部准确度较高。

社融增速为9.4%，和M2增速的剪刀差为-0.6%，这个数据更加乐观，因为交叉点很快就要出现了。

社会融资指的是实体经济从金融体系中借到了多少钱，当社融-M2同比增速差走阔时，往往说明经济景气度较好。

看完M1M2和社会融资规模的关系后，基本上就可以得出一个结论了：

目前我国经济确实不景气，这也是股市长期处于低迷状态的原因，但在这个时候显然恐慌是最不该有的情绪，我们可以乐观地说，春天就要来了。

三、从PMI数据看市场情绪

采购经理指数PMI是用于监测经济周期性波动以及预测未来经济走势的指标，也是监测经济内部结构变化的指标，通过对订单、生产量等体系的变化来观察未来的经济变化。

实际上，现在对PMI的观察过于敏感，一般来说，指数在45-55之间都算健康，但现在一旦低于50市场就会产生忧虑，实际上有放大情绪之嫌。

11月份的PMI为49.4，相比10月份再次下降。

非制造业PMI降至49.4，同样连续两个月下降，制造业PMI上升至51.5，我国制造业国内肯定是消化不了的，由此可以判断，我国目前内需依然疲弱，但出口在好转。

一般情况下，市场上行时，PMI高于50荣枯线更有指导意义。

市场上行时整体情绪高涨，往往会无视利空，对于利好消息更加敏感；反之市场下行时，PMI低于荣枯线更有指导意义。

市场下行时整体情绪低迷，往往会无视利好，对利空消息反而更加敏感。

很不幸，现在恰恰处于市场下行时期，PMI指数走低，极有可能会使市场短期延续跌势。